21世紀經濟報道記者陳植 上海報道新年伊始，一則裁員信息震驚全球資管市場。當地時間1月9日，全球大型資產管理公司——貝萊德計劃裁員約600人，約占其全球員工總數的3%。貝萊德表示，此舉旨在重新分配資源，以應對資產管理行業的快速變化。貝萊德首席執行官Larry Fink和總裁Rob Kapito在1月9日致員工的備忘錄表示：“我們觀察到，資產管理行業的變化速度已經超過了貝萊德成立以來的任何時期。”在多位業內人士看來，此次貝萊德裁員的一個重要方向，可能會放在機構客戶業務。據貝萊德2023年二季度財報顯示，相比去年一季度，當季貝萊德的機構客戶貢獻的凈流入大幅降低。“令貝萊德更頭疼的是，隨著歐美經濟衰退風險日益加大，未來其資管規模可能面臨持續縮水風險。”一位香港私募基金經理向記者分析說。受美國經濟衰退擔憂導致眾多資本投資風險偏好下降影響，截至去年三季度末，貝萊德的資產管理規模接近9.1萬億美元，較去年二季度的峰值環比下跌3000億美元。記者還獲悉，貝萊德不得不扣動裁員扳機，還可能受到董事會與重要股東的壓力。數據顯示，過去12個月，貝萊德股票價格漲幅僅有約5%，大幅低于同期標準普爾500指數約22%的漲幅。這迫使貝萊德董事會與重要股東不斷向管理層施壓，要求后者通過裁員增加利潤并帶動股價上漲。“盡管裁員舉措可能在短期內提振貝萊德的利潤與股價表現，但能否有效應對未來全球資管行業的變局，才是影響貝萊德資產規模與業績能否穩健增長的更關鍵因素。”上述香港私募基金經理認為。具體而言，全球資管行業正發生著兩大深刻變化，一是AI科技與資管行業持續融合，正在深刻改變資管服務生態；二是相比歐美國家經濟波動加大與通脹壓力導致歐美財富縮水，新興市場經濟穩健增長正創造更可觀的財富，資管機構需深耕新興市場財富管理機會，才能獲得資產規模與業績雙雙增長的新引擎。在多位業內人士看來，不排除貝萊德借助此次裁員調整業務布局，進一步支撐新的業務增長點。為何裁員記者獲悉，不少華爾街投資機構認為，貝萊德此次裁員或與其產品線此消彼長有著密切關系。“過去數年，華爾街資管市場一個明顯的發展趨勢，就是主動策略產品規模增長乏力，相比而言，被動投資型產品正得到越來越多資本的青睞。”前述香港私募基金經理向記者表示。此前，貝萊德發布的2023年二季度財報顯示，若將其產品線分成主動、被動兩大投資類型，截至去年6月底，主動管理產品占貝萊德總資管規模的27%，指數產品和ETF等被動投資型產品則占貝萊德總資管規模的65%。但是，由于被動投資型產品的管理費與超額利潤分成相對較低，盡管貝萊德的被動投資型產品規模達到主動管理產品的兩倍，但兩者貢獻的營收相差不多。“這令貝萊德可能陷入營收增幅大幅低于資產規模增速的狀況。” 美國杰富瑞集團分析師丹尼爾·范農認為，隨著ETF等被動投資型產品持續走俏并大幅擠壓主動管理型產品的發展空間，如今美國資管行業正持續面臨營收問題，導致越來越多資管機構的成本結構與當前資管行業發展趨勢錯位。更令美國資管行業“頭疼”的是，隨著ETF與指數化產品持續普及走俏，未來資管行業的管理費壓縮趨勢仍在“加速”。數據顯示，受被動投資型產品的持續普及，2010年以來，全球資管行業的平均管理費率正逐年下降，過去12年期間平均費率下降了17.8%。其中，2010-2015年期間下降1個基點，相當于平均每年下降0.2個基點；但在2015-2022年期間，管理費率下降的速度顯著加快，下降幅度4個基點，相當于每年下降0.57個基點，是2010-2015年的近3倍。與此形成鮮明反差的是，隨著市場競爭激烈與多基金經理/多策略管理模式的興起，資管機構對人才招募的成本投入仍在逐年增加，由此造成“成本與營收增幅的不對等”。在多位業內人士看來，這或許是貝萊德決定裁員3%的一大重要因素。記者多方了解到，貝萊德此次決定裁員，還可能受到其董事會與重要股東對業績增速與提振股價的強烈施壓。近年，越來越多美國上市公司董事會與重要股東要求管理層竭盡所能地增加利潤或回購股票以提振股價，滿足股東方的投資收益要求。值得注意的是，去年10月Larry Fink曾表示，貝萊德正在尋找收購標的，以提升業績增速。貝萊德的新投入盡管遭遇裁員風波，但Larry Fink對其業務發展保持樂觀。他表示，隨著某些業務的擴展，預計年底貝萊德員工總數將有所增加，且公司將在“關鍵增長領域”繼續增加人手并構建能力。在多位業內人士看來，未來貝萊德聚焦的“關鍵增長領域”，可能會表現在三大方面：一是深耕固定收益業務。此前貝萊德表示，隨著各國央行大幅加息以遏制通脹并導致債券收益率飆漲，令固定收益基金看起來比過去數年更具吸引力。記者獲得的數據顯示，受美聯儲等多國央行大幅加息導致債券收益率不斷上漲影響，去年債券交易所買賣基金(ETF)總計吸引約3000億美元的資金流入，創下歷史新高。二是加碼ETF業務，尤其在債券市場，共同基金正被ETF持續“取代”。美國投資公司協會(ICI)數據顯示，美國固定收益共同基金資產規模已從2021年11月的5.6萬億美元，降至約4.6萬億美元。與此形成鮮明反差的是，債券類ETF產品規模則迅速擴張至約2萬億美元，原因是越來越多投資者認為ETF能規避基金經理的主觀錯誤投資操作風險。貝萊德預計，到2030年，債券ETF管理的資產規模將增加至6萬億美元。三是增加亞太地區等新興市場的資源投入，由于亞太地區經濟持續穩健增長帶動當地民眾財富規模增加，市場普遍認為在歐美經濟波動與通脹壓力導致民眾財富縮水的情況下，亞太地區正成為全球財富管理市場的“新勢力”。貝萊德2023年二季度財報顯示，就剔除現金管理工具外的長期限產品估算，當季貝萊德共實現資金凈流入約570億美元，其中美洲客戶貢獻280億美元，亞太客戶貢獻160億美元，歐洲、中東、非洲(EMEA)地區客戶合計貢獻130億美元。“此外，貝萊德還可能增加零售業務的人員招聘，因為零售業務資管規模正處于上升期，且能帶來更可觀的營收增速。”前述香港私募基金經理向記者分析說。截至去年6月底，貝萊德零售客戶貢獻的規模占比僅有10%，遠低于機構貢獻的規模占比（49%），但其零售客戶貢獻的管理費和證券借貸費比率高達29%，明顯高于機構貢獻的費比率（25%）。但是，貝萊德能否迅速繼續維持全球資管行業龍頭企業的地位，還取決于它能否及時擁抱高科技，迅速將傳統資管業務服務模式切換成“數字化服務生態”。一位華爾街對沖基金經理向記者透露，去年以來，AI大模型技術正在深刻改變美國資管行業服務生態，依托AI大模型技術的智能客服與智能投顧模式正在不斷興起，導致傳統資管服務模式日益不受投資者“待見”。“因此，貝萊德需要借助此次人員優化調整，進一步發力數字化智能化資管服務，才能鞏固自身的行業地位并保持資產規模與業績雙雙穩健增長。”他認為。