作者 |鄭皓元、閆嘉寧| 實(shí)習(xí)生主編 |陳俊宏5月6日晚間，金徽酒（603919，SH）發(fā)布公告稱，其持股5%的股東濟(jì)南鐵晟叁號(hào)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“鐵晟叁號(hào)”）因自身資金需求計(jì)劃減持公司股份不超過1521.78萬股，減持比例不超過總股本的3%。鐵晟叁號(hào)所持股份是去年7月豫園股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓所得。財(cái)報(bào)顯示，鐵晟叁號(hào)是金徽酒第五大股東，至今持股未滿一年。據(jù)財(cái)經(jīng)了解，雖然2023年金徽酒營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)26.64%和17.35%，但這距離其此前按制定的“2023年扣非凈利潤(rùn)4.7億元”業(yè)績(jī)目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)，歸母凈利潤(rùn)也不及2020年的3.31億元。值得注意的是，自2022年9月復(fù)星集團(tuán)拋棄金徽酒，亞特集團(tuán)再次回購(gòu)金徽酒后至今，雖然金徽酒業(yè)績(jī)一直未能“達(dá)標(biāo)”，但其管理層的薪酬一直在高速增長(zhǎng)，如公司副總裁王寧、廖結(jié)兵、唐云、張斌、黃小東對(duì)應(yīng)的稅前報(bào)酬從2021年的71.83萬元、76.02萬元、58.44萬元、47萬元 、46.85萬元漲至2023年的197.61萬元、158.01萬元 、179.27萬元、170.84萬元 、194.30萬元，可謂是暴漲數(shù)倍。業(yè)績(jī)未能達(dá)標(biāo)公開資料顯示，金徽酒前身系康慶坊、萬盛魁等多個(gè)徽酒老作坊基礎(chǔ)上組建的省屬國(guó)營(yíng)大型白酒企業(yè)，曾用名甘肅隴南春酒廠，是國(guó)內(nèi)建廠最早的中華老字號(hào)白酒釀造企業(yè)之一。2006年，甘肅“礦業(yè)大佬”李明旗下的亞特投資入股金徽酒，2016年3月，金徽酒登陸A股。當(dāng)年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.77億元、凈利潤(rùn)2.22億元、扣非凈利潤(rùn)2.22億元，同比分別增長(zhǎng)8.02%、33.81%、33.28%。2019年8月，金徽酒發(fā)布了《五年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》，將2019年至2023年作為公司“二次創(chuàng)業(yè)”的關(guān)鍵階段，計(jì)劃利用五年時(shí)間，到2023年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入30億元、扣非凈利潤(rùn)6億元。同時(shí)，金徽酒還與核心管理團(tuán)隊(duì)簽署《業(yè)績(jī)目標(biāo)及獎(jiǎng)懲方案協(xié)議》，承諾2019年至2023年，公司營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)數(shù)分別為16.2億元、18.3億元、21億元、25億元、30億元，扣非凈利潤(rùn)分別為2.8億元、3.2億元、3.8億元、4.7億元、6億元。但在2020年情況發(fā)生變化，當(dāng)年李明控制的另一家公司金徽股份資金鏈告急，急需資金填坑的李明將金徽酒30%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了“復(fù)星系”旗下的豫園股份，對(duì)價(jià)為18.37億元。同年，豫園股份又向金徽酒發(fā)出要約收購(gòu)，再度獲得公司8%股份。由此，郭廣昌代替李明，成為了金徽酒的新任實(shí)控人。但隨著復(fù)星后續(xù)入主舍得酒業(yè)，全國(guó)化一直進(jìn)展遲鈍的金徽酒逐漸成為“棄子”。2022年9月，豫園股份及其一致行動(dòng)人海南豫珠向亞特投資及其一致行動(dòng)人隴南科立特轉(zhuǎn)讓了金徽酒13%的股權(quán)，對(duì)價(jià)為19.37億元。但隨著公司股價(jià)下跌，雙方又于2022年11月簽訂了補(bǔ)充協(xié)議，將交易價(jià)格由29.38元/股調(diào)整為27.56元/股，總交易價(jià)格也降至18.17億元。經(jīng)歷兩次股權(quán)騰挪后，李明重新登上實(shí)控人之位。2022年12月，金徽酒發(fā)布了關(guān)于調(diào)整業(yè)績(jī)目標(biāo)及獎(jiǎng)懲方案的公告，其中2022年的營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)下調(diào)為21億元，扣非凈利潤(rùn)下調(diào)為3.8億元；2023年的營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)下調(diào)為25億元，扣非凈利潤(rùn)下調(diào)為4.7億元。金徽酒表示，公司調(diào)整《業(yè)績(jī)目標(biāo)及獎(jiǎng)懲方案協(xié)議（2019—2023）》的協(xié)議期間、業(yè)績(jī)目標(biāo)及獎(jiǎng)懲方案，是對(duì)當(dāng)前復(fù)雜多變的外部環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的行業(yè)現(xiàn)狀采取的積極應(yīng)對(duì)舉措，調(diào)整后的方案綜合考慮了當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)趨勢(shì)和公司經(jīng)營(yíng)實(shí)際，有利于最大限度地激發(fā)核心管理團(tuán)隊(duì)的積極性和創(chuàng)造性，充分發(fā)揮激勵(lì)作用，增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力，更具合理性、科學(xué)性，促進(jìn)公司健康、穩(wěn)定發(fā)展，為股東創(chuàng)造更高價(jià)值。但即便下調(diào)了業(yè)績(jī)目標(biāo)，2022年，金徽酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.12億元，凈利潤(rùn)2.8億元，扣非凈利潤(rùn)2.71億元，依然沒有完成下調(diào)后的目標(biāo)。近日，金徽酒發(fā)布的2023年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.48億元，同比增長(zhǎng)26.64%；凈利潤(rùn)3.29億元，同比增長(zhǎng)17.35%；扣非凈利潤(rùn)3.28億元，同比增長(zhǎng)21.03%，扣非凈利潤(rùn)依然“不及格”。股東頻頻減持退出金徽酒公告顯示，2023年7月24日，豫園股份通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，向鐵晟叁號(hào)所持的金徽酒股份2536.30萬股股份，占總股本比例為5%，股份轉(zhuǎn)讓總價(jià)款為5.99億元，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)讓價(jià)格23.61元/股。根據(jù)權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書顯示，鐵晟叁號(hào)在持有股票的前12個(gè)月內(nèi)，不得以低于協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)格的9折的價(jià)格減持股份。根據(jù)此前23.61元/股的轉(zhuǎn)讓價(jià)格，鐵晟叁號(hào)減持金徽酒股份的價(jià)格不得低于21.249元/股。值得一提的是，2023年7月開始，金徽酒在二級(jí)市場(chǎng)經(jīng)歷了過山車式的行情。2023年9月5日，其最高漲至30.80元/股，之后整體下行，2024年2月5日金徽酒曾一度下探至17.20元/股的最低價(jià)。公告發(fā)布當(dāng)日（2024年5月6日），金徽酒股價(jià)最高曾達(dá)23元/股，是其自今年2月5日以來的最高價(jià)。同時(shí)，昨日收盤價(jià)報(bào)22.52元/股，高于鐵晟叁號(hào)此前承諾減持最低價(jià)21.249元/股，但仍低于23.61元/股的成本價(jià)，此次為虧本減持。據(jù)天眼查顯示，鐵晟叁號(hào)成立于2021年9月8日，山東鐵路發(fā)展基金有限公司是其大股東，持股比例高達(dá)99.9796%，而金徽酒是鐵晟叁號(hào)唯一對(duì)外投資的企業(yè)。官網(wǎng)顯示，山東鐵路發(fā)展基金有限公司實(shí)際控制人為山東省國(guó)資委。作為山東省人民政府主導(dǎo)設(shè)立的專項(xiàng)建設(shè)基金，山東鐵路發(fā)展基金募集資金總規(guī)模1000億元。公司重點(diǎn)投資山東省高速鐵路項(xiàng)目建設(shè)，其余資金通過多元化投資，提高基金運(yùn)作整體收益。與此次虧本減持形成對(duì)比的是，此前復(fù)星系憑借金徽酒股份的一進(jìn)一出，賺得盆滿缽滿。據(jù)悉，2020年5月，甘肅亞特將所持金徽酒近30%的股權(quán)，以18.37億元對(duì)價(jià)（12.07元/股），轉(zhuǎn)讓給了豫園股份。隨后，豫園股份一致行動(dòng)人海南豫珠向金徽酒股東發(fā)出要約收購(gòu)，再以17.62元/股，合計(jì)7.15億元收得8%股權(quán)，“復(fù)星系”對(duì)金徽酒的持股比例增至38%。據(jù)悉，國(guó)資背景的股東減持動(dòng)作近幾年在金徽酒頻頻上演。2019年，中央企業(yè)鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司（原中央企業(yè)貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司）、貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金有限公司通過定增分別持股金徽酒1.83%和0.92%的股份，位列其第七和第九大股東。但兩只國(guó)資基金自2020年三季度便開始減持。貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金和鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)投資基金分別在2020年Q3、2020年末退出了前十大股東。此外，19年持股金徽酒0.82%股份的甘肅長(zhǎng)城興隴絲路基金，一年后也退出了十大股東行列。具有國(guó)家法人性質(zhì)的中信興業(yè)投資集團(tuán)有限公司持股比例也由19年的5.15%降至21年的3.63%，2022年更是退出了前十大股東榜單。2020年5月，亞特集團(tuán)實(shí)控人李明以逾18億元的價(jià)格，將金徽酒近30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給豫園股份，郭廣昌成為金徽酒的實(shí)際控制人。同年10月，豫園股份通過后續(xù)交易，取得38%的金徽酒持股份額。礦業(yè)“大佬”大量質(zhì)押股權(quán)管理層薪酬意外翻倍值得注意的是，2022年9月，在豫園股份及一致行動(dòng)人與亞特集團(tuán)簽訂協(xié)議時(shí)，亞特集團(tuán)承諾，在本次股份轉(zhuǎn)讓完成后，將采取積極措施降低質(zhì)押率，其持有的公司股份質(zhì)押率將不超過80%。2024年1月12日，金徽酒發(fā)布關(guān)于控股股東解除股份質(zhì)押及繼續(xù)質(zhì)押的公告顯示，亞特集團(tuán)持有公司股份1.09億股，占公司總股本的21.57%。本次解除質(zhì)押及繼續(xù)質(zhì)押后，亞特集團(tuán)累計(jì)質(zhì)押公司股份8872.3萬股，占其持有公司股份總數(shù)的81.10%，占公司總股本的17.49%。雖然在亞特集團(tuán)收回金徽酒后，下調(diào)了其年度業(yè)績(jī)目標(biāo)，將2022年的營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)下調(diào)為21億元，扣非凈利潤(rùn)下調(diào)為3.8億元；2023年的營(yíng)收目標(biāo)下調(diào)為25億元，扣非凈利潤(rùn)下調(diào)為4.7億元。但調(diào)整之后金徽酒業(yè)績(jī)?nèi)圆贿_(dá)預(yù)期，2022-2023年，其營(yíng)收分別為20.12億元、25.48億元；扣非凈利潤(rùn)分別為2.71億元、3.28億元.幾個(gè)核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，目前金徽酒的盈利能力距離三年前仍有較大距離。同時(shí)，其毛利率也處于下滑趨勢(shì)。2022-2023年，其毛利率分別為62.78％和62.44％，分別同比下滑了0.96個(gè)百分點(diǎn)和0.34個(gè)百分點(diǎn)。此外，其凈利率也由2020年的19.14％下滑至2023年的12.66％。從費(fèi)用端分析，2023年，金徽酒銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)27.4％至5.35億元。此前兩年，其銷售費(fèi)用分別為2.78億元和4.2億元。三年總計(jì)投入了12.33億元，但市場(chǎng)拓展成效并不顯著。去年，其省外市場(chǎng)銷售收入5.85億元，占比僅約23.33％，毛利率還下降了2.98個(gè)百分點(diǎn)至61.54%；而省內(nèi)市場(chǎng)銷售收入達(dá)19.21億元，占比約76.67％，毛利率增加了0.47個(gè)百分點(diǎn)至63.02%。金徽酒仍面臨難以走出本地市場(chǎng)的困境。同時(shí)，2023年其研發(fā)費(fèi)用為5124萬元，銷售費(fèi)用則是研發(fā)費(fèi)用的10倍多，也反映其依賴營(yíng)銷開拓市場(chǎng)的弊端。業(yè)績(jī)下滑，金徽酒管理層近兩年的報(bào)酬卻開始大幅增長(zhǎng)。2021年至2023年，全體董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員實(shí)際獲得的報(bào)酬合計(jì)為603.96萬元、1358.07萬元、2235.35萬元。據(jù)2023年報(bào)，金徽酒董事長(zhǎng)周志剛當(dāng)年獲得的稅前報(bào)酬總額為285.66萬元，而2021年、2022年其稅前報(bào)酬分別為117.24萬元、200.12萬元。此外，公司副總裁王寧、廖結(jié)兵、唐云、張斌、黃小東對(duì)應(yīng)的稅前報(bào)酬從2021年的71.83萬元、76.02萬元、58.44萬元、47萬元 、46.85萬元漲至2023年的197.61萬元、158.01萬元 、179.27萬元、170.84萬元 、194.30萬元 ，其中王寧在2022年12月增加了董事職位；公司財(cái)務(wù)總監(jiān)謝小強(qiáng)的稅前報(bào)酬也由2021年的56.88萬元漲至2023年的206.25萬元。值得注意的是，年報(bào)發(fā)布當(dāng)日，公司還發(fā)布了回購(gòu)股票計(jì)劃，金徽酒公告稱，計(jì)劃使用最高不超過2億元自有資金回購(gòu)股份，最高價(jià)不超過28元/股，回購(gòu)股份用于實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。